从欧洲到广州，“爷爷的农场”来时路究竟在哪？

作家｜刘钦文

剪辑｜高远山

“宝宝的第一口辅食，你选什么品牌？”在上，年青姆妈们筹办着各自的“种草”清单：有机认证、入口品牌、无添加。这些要津词浅显出现，而“爷爷的农场”，是这个名单上出现频率最高的名字之一。

近日，这家靠卖婴幼儿果泥、米粉起家的公司风雅向港交所递交上市苦求，带着一份亮眼的收获单走进本钱市集视线：2024年营收8.75亿元，毛利率高达58.8%，这家凭借“有机”“高端”标签赶紧崛起的企业，在2024年以23.2%的市集份额坐稳中国有机婴童零辅食头把交椅。

可是，《招股书》揭开了一层耐久笼罩的品牌迷雾：这个曾以“欧洲国民辅食物牌”自居的公司，实则由四名中国籍独创东谈主在广州创立，产物险些全部依赖代工分娩。

01

作念婴儿生意年入8亿，

净利率握续下滑

“爷爷的农场”究竟是什么来头？公开府上骄横，该品牌于2015年启动运营，2018年推出首款婴童辅食产物切入中国市集，现在旗下产物主要分为两大板块：一是针对6个月至6岁婴童的零辅食，涵盖食用油、调味品、谷物类辅食、果泥、零食等195个SKU；二是2021年拓展的家庭食物，包括液态奶、粗造食物、大米等74个SKU，试图将客群从婴童蔓延至全家。

在收入结构上，婴童零辅食还是统统中枢，2023年，婴童零辅食业务收入5.79亿元，占总收入比重高达93.1%。在这一板块里面，起家业务的辅食类孝顺了统统大头，收入达4.95亿元，占婴童业务的85.5%，占总营收的79.6%。彼时，家庭食物业务尚处起步阶段，全年收入仅4291.7万元，占比6.9%。

2024年景为爷爷的农场营收结构变化的要津转念点。婴童零辅食业务收入7.7亿元，同比增长33%，但占总收入比重下落至88%。家庭食物业务在这一年杀青爆发式增长，收入飙升至1.05亿元，同比增幅高达144.7%，占总收入比重提高至12%。

进入2025年，爷爷的农场营收结构发生更为显耀的变化。前三季度婴童零辅食收入6.27亿元，占比进一步降至80.4%。

家庭食物业务不时保握高速增长，前三季度收入达1.53亿元，幸运飞艇同比增幅高达124.9%，占总收入比重升至19.6%。死心2025年三季度末，公司SKU总额已达269个，其中家庭食物SKU达74个。

从举座边界看，爷爷的农场营收保握了高速增长。2023年、2024年及2025年前三季度（下称“敷陈期”“同时”），公司营收永诀为6.22亿元、8.75亿元和7.8亿元，2024年同比增长40.6%，2025年前三季度同比增长23.2%。

毛利率方面，公司举座保管在55%以上的高位。2023年、2024年及2025年前三季度，举座毛利率永诀为55.5%、58.8%和57.3%。

分业务看，婴童零辅食毛利率恒久保握在近60%的高水平，2025年前三季度达59.9%，其中零食物类毛利率更高达61.7%。家庭食物业务毛利率则显然偏低，2025年前三季度为46.5%，较中枢业务低13.4个百分点。

盈利才气看似强劲，可是，高毛利未能退换为高净利，同时公司净利率永诀为12.2%、11.8%和11.6%，呈现小幅下滑态势。

02

刘涛代言，kaiyun sports

一年花3亿作念营销

毛利率高、净利率低背后，爷爷的农场本色上是一家“重品牌、轻钞票”的品牌运营商，其生意形式中枢可抽象为：人人采购原料+国内代工分娩+高抬高打线上营销。

公司险些将通盘分娩方法外包，死心2025年9月30日，其269个SKU由62家OEM制造商撑握，其中49家位于国内。

这种形式的A面是钞票轻、盘活快，助力其快速构建全品类产物矩阵，并保管了较高的毛利率。B面则是对供应链掌控力的尽头缺失。死心2025年9月末，公司640名全职职工中，从事分娩制造的仅27东谈主，占比约4%，这意味着平均每东谈主要对接特出2家代工场并监控数十个SKU的质料。

与东谈主员竖立相匹配的是昂贵的营销进入。敷陈期内，公司销售及分销开支永诀为2.01亿元、3.06亿元和2.83亿元，占营收比例从32.3%一谈攀升至36.3%。

其中，仅电商平台工作及引申费就占营销用度的72.3%。热点剧集《玫瑰的故事》《长相念念》中的植入告白、着名艺东谈主刘涛的品牌代言，均浮滥不菲。

着名计策定位人人、福建华策品牌定位商议独创东谈主詹军豪暗意：“爷爷的农场的代工形式与‘重营销、轻研发’的形式，本色是新消费品牌初期轻钞票膨胀的典型旅途，但潜伏耐久发展隐患。代工形式虽让其以27名制造职工+62家OEM快速铺开品类，裁减初期建厂成本，但品控语言权弱，曾屡次出现质料不达标等问题，自有工场迟至2025年10月才小边界投产，难以隐蔽中枢品类，耐久易受供应链波动与质料风险冲击。”

与之酿成赫然对比的是研发进入的握续萎缩。同时研发开支永诀为1768.5万元、2834.7万元和1720.6万元，占营收比重永诀为2.8%、3.2%和2.2%。2025年前三季度研发进入同比减少23.4%，营销用度是研发用度的16.45倍。

无数的营销进入也使得公司营收依赖于线上的电商渠谈。2025年前三季度，直营渠谈（主要来自天猫、抖音等）及经销渠谈中的电商平台销售收入总共占总营收的72.2%。这种高度长入的渠谈结构，使其事迹极易受平台流量限定变化的冲击。

03

“欧洲爷爷”实为“中国芯”

给实控东谈主公司付百万“告徒然”

《招股书》知道了爷爷的农场背后的独创团队组成。品牌运营主体为广州健特唯日用品有限公司，由杨钢、姜福全、何建农、刘海波四东谈主共同创立，均为中国国籍。

四东谈主并非初次合营。公开信息骄横，杨钢的行状糊口横跨日化与母婴两大领域——早期曾在蓝月亮、威莱（广州）等企业任职，尔后参与创办了母婴垂直平台“姆妈网”。

而姜福全、何建农、刘海波三东谈主相同曾在威莱（广州）同事，其中姜福全在供应链处置方面教会丰富，何建农与刘海波则永诀在营销引申和区域市集斥地上各有专长。现在，四东谈主握股比例永诀为55%、15%、15%和15%。

图源：《招股书》

在品牌起步阶段，爷爷的农场在产物包装和宣传口径上均刻意强化“欧洲元素”。

据微信公众号“爷爷的农场GrandpasFarm”2018年的著作，其在源流有益注明“欧洲国民辅食物牌”。宣传口径上，也浅显使用“原产欧洲的自然婴幼儿食物品牌”“欧洲原装入口”“食材源自欧洲优质产区”等表述。

这一“欧洲血缘”的背后，是一条典型的“外洋注册、国内运营”的生意旅途。

2017年10月，爷爷的农场的外洋主体Earth Prime Enterprise B.V在荷兰阿姆斯特丹注册成立，初期注册法东谈主为姜福全；次年品牌文告进入中国市集前夜，该公法则东谈主变更为外籍东谈主士Michele lacovitti。而负责该品牌在中国市集运营的总经销商艾斯普瑞（广州）食物有限公司，其法东谈主和CEO依然由姜福全担任。

跟着技术推移，品牌宣传策略逐法子整。从2022年起，其官方公众号慢慢减少“欧洲原装入口”雷同表述；2025年运行以“真材料·少添加·有养分”为新价值方针。如今在爷爷的农场天猫旗舰店，客服东谈主员的回答中已明确将品牌界说为“中国品牌”。

图源：淘宝

独创东谈主的另一重身份——杨钢手脚“姆妈网”独创东谈主的布景——使得公司与其关系方之间产生了复杂的交易来回。《招股书》骄横，杨钢偏激妃耦共同握有广州盛成姆妈集结科技股份有限公司约51.17%的股权。

2023年至2025年前三季度，爷爷的农场与广州盛成偏激下属公司发生的关系交易累计特出1500万元。

具体来看，爷爷的农场向广州盛成采购的告白工作费永诀为492.2万元、397.6万元和298.4万元；此外，广州盛成还向其提供KOL引申工作，同时对应的用度永诀为114.8万元、133.5万元和62.6万元。

值得柔和的是，在“姆妈网”平台每年举办的母婴品牌口碑榜评比中，爷爷的农场屡次上榜并获奖，这些荣誉随后被品牌方用于对外宣传。由于评比喻与被评比喻存在股权关系，这种“自有媒体资源+品牌奖项背书”的形式，使其奖项的公信力受到外界质疑。

从“欧洲国民辅食物牌”到承认“咱们是国产物牌”，爷爷的农场用了近十年技术才褪去那层刻意打造的“洋外套”。但关于这家行将接管本钱市集注视的企业而言，品牌身份的表示仅仅第一步，更深层的考研才刚刚运行。你对这位“爷爷”有何宗旨？迎接下方留言筹办。